致股東信——旭陽何以連續增長

尊敬的股東：

旭陽向尊敬的各位股東、各位投資人披露公司信息有以下幾種方式：公司官網、香港交易所網站、公司年報、ESG報告、公司公告、業績發布會、股東大會、路演等等。這些報告對一般的投資者已經足夠了，但對于想長期投資旭陽、伴隨旭陽共同成長，助力旭陽實現更高愿望、更大理想的投資者來說，就需要更深入了解旭陽，需要全面、深刻、系統了解旭陽是誰，旭陽的歷史，旭陽為什么創業，創業的選擇是什么，旭陽是否可以成功，是否可以連續成功等等。用這種公開的方式，向各位尊敬的股東和投資者報告一年的工作，探討總結一年的成敗得失，力爭取得更大的成就，是非常必要，也是十分有效的。我們將逐步把旭陽的理想、使命、愿景、目標，旭陽成長的邏輯、價值觀、方法論、世界觀、公司觀等，向尊敬的股東和投資者作詳細的報告，希望得到大家的關心、指導、批評、指正。

一、2021年旭陽的業績

截至2021年12月31日，旭陽集團的業務由焦化、化工、運營管理服務、貿易及氫能組成。這些業務相互關聯、相互支持、相互協同，共同構成了旭陽集團豐富的產業版圖。

1.旭陽業務的構成

（1）焦化產業是旭陽的支柱產業，自創業起二十七年來支撐了旭陽的快速發展

表1 旭陽集團焦化業務近三年經營數據

單位：萬噸、億元人民幣

注：產量（運營）：指附屬及合營聯營焦化公司產量；

2021年毛利額增長而毛利率降低主要是焦炭價格升高因素影響；

2021年中國焦炭總產量4.65億噸，市占率計算包括運營產量及托管業務量。

（2）化工產業是旭陽的第二大支柱產業

表2 旭陽集團化工業務近三年經營數據

單位：萬噸、億元人民幣

項目 年份	產量 （運營）	產量 （權益）	收入	毛利	毛利率	歸母凈利潤	凈利率
2019年	198.63	187.70	71.56	8.38	11.71%	1.92	2.68%
2020年	203.63	190.78	58.45	3.87	6.62%	0.04	0.07%
2021年	225.97	211.15	125.79	12.10	9.61%	3.00	2.41%
2020年同比增長	2.52%	1.64%	-18.32%	-53.82%	-5.09%	-97.91%	-2.61%
2021年同比增長	10.97%	10.68%	115.21%	212.66%	2.99%	7400.00%	2.34%

注：化工板塊2020年歸母凈利潤大幅下降的主要原因是疫情影響。

（3）運營管理服務業務是旭陽于2014年開拓并致力向行業賦能和助力公司業務拓展的新業務

表3 旭陽集團運營管理服務業務近三年經營數據

單位：萬噸、億元人民幣

項目 年份	業務量	收入	毛利	毛利率	歸母凈利潤	凈利率
2019年	138.54	10.33	1.80	17.42%	1.02	9.91%
2020年	361.11	6.01	1.56	25.96%	1.50	24.96%
2021年	238.62	2.61	0.37	14.18%	0.35	13.40%
2020年同比增長	160.65%	-41.86%	-13.33%	8.53%	46.53%	15.06%
2021年同比增長	-33.92%	-56.57%	-76.28%	-11.78%	-47.01%	15.54%

注：2021年運營管理服務業務量、收入、歸母凈利潤下降，是因為山東項目于2021年1月份完成收購，納入合并范疇，其業績計入焦炭和化工業務板塊。

（4）貿易業務逐年擴大、擴張

表4 旭陽集團貿易業務近三年經營數據

單位：萬噸、億元人民幣

項目 年份	業務量	收入	毛利	毛利率	歸母凈利潤	凈利率
2019年	430.36	20.32	1.63	8.02%	0.40	1.97%
2020年	470.12	46.23	2.19	4.74%	0.60	1.30%
2021年	691.48	96.89	5.81	6.00%	1.87	1.93%
2020年同比增長	9.24%	127.51%	34.36%	-3.27%	50.00%	-0.67%
2021年同比增長	47.09%	109.58%	165.30%	0.83%	138.03%	-0.39%

（5）氫能業務自2019年起步，有了明顯進步

表5 旭陽集團氫能業務2021年經營數據

單位：萬立方米、億元人民幣

項目 年份	業務量	收入	毛利	毛利率	歸母凈利潤	凈利率
2021年	見備注	0.21	0.03	14.29%	0.02	9.52%

注：2021年氫能公司報表內含外售氫氣196萬立方米。

2.業績說明

旭陽集團共有五大類50多個產品品種。豐富多樣的產品，共同支撐旭陽集團業績連續增長。

表6 旭陽集團近三年經營數據

單位：萬噸、億元人民幣

項目 年份	業務量（運營）	業務量（權益）	收入	毛利	歸母凈利潤	總資產回報率	凈資產回報率
2019年	1557.07	1360.01	188.42	25.83	13.63	6.80%	20.37%
2020年	1843.43	1652.63	197.85	32.23	16.53	6.76%	20.06%
2021年	2051.30	1854.43	384.30	55.30	26.13	7.05%	23.79%
2020年同比增長	18.39%	21.52%	5.00%	24.78%	21.28%	-0.04%	-0.31%
2021年同比增長	11.28%	12.21%	94.24%	71.58%	58.08%	0.29%	3.73%

注：2021年收入大幅增長的原因為：

① 山東項目于2021年1月份完成收購，納入合并范疇。

② 2021年進一步加大集中購銷管理，提高整體效益和收入。

③ 2021年焦炭產品和化工產品市場價格高于2020年。

中國焦炭整體產能約5.4億噸，行業規模約1.6萬億元人民幣。2021年焦炭產量約4.65億噸，行業開工率86%；其中獨立焦化占比73%，行業總規模約0.94萬億元人民幣（涉及焦炭產能和行業規模數據來自中國煉焦行業協會，焦炭產量數據來源于弗諾斯特沙利文數據，其他包括開工率、獨立焦化占比和行業總規模等根據集團市場管理部統計測算）。中國焦化行業當中還有24%的產能需要更新、置換、升級為更綠色、更環保、技術更先進、產業鏈更完整的大型化綜合型園區，這是行業整合的重大機會。同時，由于國家環境、安全標準的嚴格推行，各省市更加積極地落實國家標準，推動了行業整合。旭陽集團焦化業務運營規模作為行業排名第一，目前的市場占有率僅為4.0%（注：市場占有率=2021年旭陽焦炭供應量/2021年中國獨立焦化企業的焦炭產量），行業并購整合的空間巨大。

旭陽集團的化工產業，由兩大類組成，一類是煤焦化工，一類是石油化工，都取得了長足的發展。截至2021年12月31日，旭陽集團煤焦油年加工量為100萬噸（包括運營管理服務的30萬噸），全國第二；焦爐煤氣制甲醇65萬噸，全國第一；工業萘法制苯酐16萬噸，全國第一；焦化粗苯加氫精制60萬噸，全國第一；己內酰胺45萬噸，全國第三。

雖然旭陽2021年比2020年化工產業的產量、收入、利潤都有所增長，但化工行業是個由四大類、17中類、75小類、1200余個產品種類組成的14.45萬億元人民幣規模的中國第一大制造行業（規模數據來自中國石油和化學工業聯合會，分類數據根據《國民經濟行業分類2017版》得到），幾乎涉及國民經濟的所有方面，是個產生大技術、大公司的行業，值得旭陽長期奮斗，永遠奮斗。旭陽無論是規模、產品種類、配套能力、盈利能力，都有巨大進步空間。

二、輕資產業務的發展

1.旭陽貿易業務

旭陽貿易業務肇始于2006年，經過十幾年的發展，已經成為旭陽重要的業務板塊。

表7 2006年至2021年旭陽集團貿易業務規模和利潤變化情況

單位：萬噸、億元人民幣

年份 項目	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年	2011年	2012年	2013年
業務量	39.00	78.00	100.65	154.69	133.99	198.08	151.25	356.37
收入	2.81	7.03	8.04	21.07	22.96	28.67	24.24	48.48
歸母凈利潤	0.08	0.20	0.19	0.13	0.28	0.18	0.02	0.03
年份 項目	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年	2020年	2021年
業務量	495.48	237.93	241.31	210.64	199.30	430.36	470.12	691.48
收入	56.83	20.35	20.65	24.07	25.72	20.32	46.23	96.89
歸母凈利潤	0.24	0.06	0.09	0.14	0.27	0.40	0.60	1.87

注：2014年及之前年份的數據未經審計師審計。

旭陽貿易業務有三大職能：一是擴大集團現有業務規模，提高現有業務的市場占有率，拓展市場縱深，并保證公司制造板塊歷年取得行業內領先的開工率。由于貿易業務自創業就有全國化、全球化市場布局的特點，拓寬了集團的全局視野。二是可以更好地發現價格、發現趨勢，加上基于集團已經擁有的焦炭交割庫和甲醇交割庫，我們運用期貨市場管理價差，不但可以增加自身的盈利，還可以協同提升集團內所有生產產品的盈利。三是由于貿易市場的全國布局和全球開拓，可以發現更好的發展機會，開拓運營管理服務業務和對行業進行兼并收購。如今，旭陽貿易正在全國市場布局，逐步開拓全球市場，形成全球市場網絡，協同助推旭陽業務的擴張。

經過十六年的發展，旭陽貿易業務已經形成穩定的商業模式、業務模式、盈利模式，所有流程全部閉環，風控嚴格，業務量穩步增長，盈利逐年提升。

2.旭陽運營管理服務業務

旭陽運營管理服務業務發軔于2014年，下面兩個表格列明近幾年旭陽運營管理服務的基本情況及業務增長與變化。

表8 旭陽集團運營管理服務業務歷年來的基本情況

序號	地區	主要裝置規模	模式	狀態	起始時間	結束時間
1	山西臨汾	20萬噸苯加氫	運營管理服務	運營結束	2014年4月	2020年4月
2	河南汝陽	50萬噸焦化	運營管理服務	運營結束	2018年6月	2019年5月
3	河南平頂山	30萬噸煤焦油加工	運營管理服務	正在運營	2018年7月	--
4	江西樟樹	130萬噸焦化	運營管理服務	正在運營	2020年1月	--
5	內蒙阿拉善	100萬噸焦化	運營管理服務	正在運營	2019年6月	--
6	山東東明	20萬噸己內酰胺、8萬噸環己酮、8萬噸尼龍6、26萬噸雙氧水、30萬噸制酸	先運營管理后收購	已經完成收購	2019年7月	2020年12月
7	山東鄆城	120萬噸焦炭、15萬噸合成氨、30萬噸硝酸、10萬噸環己酮、14萬噸己二酸	先運營管理后收購	已經完成收購	2019年7月	2020年12月

注：2014年的數據未經審計師審計。

表9 2014年至2021年旭陽集團運營管理服務業務規模與利潤變化情況

單位：萬噸、億元人民幣

年份 項目	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年	2020年	2021年
業務量	3.20	12.50	26.80	27.00	45.00	137.00	361.11	238.62
收入	1.14	5.13	10.49	13.30	0.23	10.33	6.01	2.61
歸母凈利潤	0.01	0.01	0.01	0.15	0.70	1.02	1.50	0.35

注：2014年的數據未經審計師審計。

旭陽集團的運營管理服務業務有三種形態，一種是生產技術的運營管理服務（只負責生產技術管理），一種是營銷一體化運營管理服務（只負責銷售環節的運營），一種是銷、運、產、供全面負責的運營管理服務模式。

旭陽運營管理服務模式類似大品牌酒店管理公司運營管理其它酒店。國際上有一家酒店管理公司，在全球范圍內運營管理了近3000家酒店，其中只有300家、10%的酒店是自己投資建設的，其余2700家、近90%的酒店都是他人的酒店，委托其進行專業化管理。

一般情況下，旭陽對運營管理服務項目只需委派20-60名員工及干部即可，運營管理服務的公司就像旭陽集團內部公司一樣接受集團強大的垂直一體化管理模式系統支持，就可以逐步達到旭陽各子公司的盈利能力和綜合競爭力。

經過八年的探索，旭陽運營管理服務業務穩步提升，從發現機會，到合作談判，再到旭陽進駐接管運營、提升各種標準、達到旭陽公司運營標準，形成了一整套體系、方法、制度、流程。未來，我們還會繼續穩步擴大運營管理服務業務規模，提高盈利總規模。

3.同行為什么愿意委托旭陽運營管理

同行請旭陽運營管理他們的焦化和化工產業，基于以下幾個方面的考慮：

（1）環保和安全壓力

焦化、化工行業的環保和安全是第一生命線。隨著各省市對國家環保、安全法規嚴格執行，所有企業都遇到了空前的生存壓力。但是，安全、環保并非是一蹴而就的，需要投入大量資金、嚴格流程管控，還需要相應的技術投入和手段，對管理能力、人才素質都提出了極高的專業要求。這些要求不是所有企業都可以在短期內達到的，而政府的安全環保要求是有明確時間節點的。

近十幾年來，旭陽的產業園區每年接待各級政府及同行業安全環保學習參觀對標達800次以上。全國共132個城市有焦化產業，其中59個城市的黨政領導人都曾多次來旭陽參觀學習。全國共有焦化企業351家，其中到旭陽參觀學習對標的達50家，而且不少企業反復多次來旭陽對標（上述數據根據旭陽集團內部統計）。有些企業接受旭陽的運營管理服務是政府直接推動的，因為旭陽的安全、環保標準達到了國內第一的領先水平，嚴于、優于國家標準。

國家生態環境部的各級領導也多次到旭陽園區視察指導。旭陽在行業內樹立的環保標準高要求，對北京及周邊地區的環境改善，對打贏藍天保衛戰，對北京夏、冬季奧運會等等，都做出了巨大的貢獻，受到各級政府、社會各界及同行的高度贊揚。

（2）生產技術壓力

焦化、化工產業資本投入巨大，對技術要求高，對生產過程控制要求嚴格，對員工素質、制度流程要求相對都很高。生產經營"安、穩、長、滿、優"直接影響成本和資產回報率，技術水平、研發投資都直接影響產品的質量，工藝的先進程度是否可以達到綠色生產、清潔生產，這些都要求每個企業對技術、員工、生產裝置進行持續投入、持續優化、持續改進、不斷提升、不斷升級。如此，每年不斷帶來的升級挑戰，對多數企業來說都很難適應、很難跟得上，不投入跟不上，投入則會直接導致成本上升、收益下降。

旭陽自創立每年都對員工進行系統全面的培訓，每年還引進大量的博士、碩士、本科生、職業學院的�？粕�等應屆生，不斷提升員工隊伍素質。在集團內部形成了17個專業技術委員會，開展系列的技術進步、技術升級、研發創新。截至2021年12月31日，旭陽的員工總數為7,678名，其中�？粕�1,676名，占比21.83%；本科生1,846名 ，占比24.04%；碩博士246名，占比3.20%；高級職稱人員78人，中級職稱人員497人，初級職稱人員1659人，共計2234名，占比29.10%。旭陽已經形成專有技術345項、專利技術183項。這些訓練有素的專業人員，不但推進了旭陽生產技術不斷升級、持續進步，也為行業帶來了技術進步。多年來，旭陽為同行系統培訓培養了多批次專業技術人員，為同行提供項目建設服務、項目開工試車服務、檢修服務，開展多項技術攻關，各種降本增效、增收節支等活動，提升了同行的競爭力。

（3）經營壓力

焦化和化工行業屬大宗商品行業，不可否認都要承受周期波動的壓力。單個企業、單獨業務，從銷、運、產、供等每個環節都要單獨面對市場行情波動，尤其是焦化行業，還要承受銷售應收款的壓力。雖然行業都是盈利的，但每個企業的盈利各不相同，化工產業的差別則更大。市場波動大，變化頻繁，政策調整力度大而且不確定，使很多企業無所適從，經營壓力巨大。

旭陽自創立就堅持了產品零庫存策略，后來又率先實施了預收款銷售策略，為焦化行業樹立了標桿。堅持推行大客戶策略，使銷、運、產、供始終處于嚴格的供應鏈管控體系之下，用信息化、數字化手段固化流程，在為客戶提供優質產品的同時，奉上優質的增值服務，使旭陽與客戶構成了長期戰略聯盟，誰也離不開誰，形成你中有我、我中有你的局面，共贏成長。

旭陽的產品零庫存、預收款銷售策略改變了行業規則，為同行樹立了榜樣，為客戶創造了價值，提高了公司市場份額，具備了向上下游溢價的能力。這些溢價所得并沒有增加客戶的成本，反而由于旭陽產品質優穩定、服務周到、供應鏈及時可靠，為客戶節約了成本，提升了收益。

4.運營管理服務給旭陽帶來了什么

運營管理服務業務的成功開拓，為旭陽帶來了巨大的變化，豐富了產業組合，擴大了市場空間，優化了資產配置，提升了資本回報，具有穿越行業周期的能力。

（1）擴大了兼并收購范圍

旭陽自創立到2005年，已經取得了行業規模第一的地位，但真正成為行業龍頭則是近十年的事。旭陽要想加快發展，一方面要自行規劃建設園區，一方面要加大兼并收購，兩種增長方式齊頭并進。2019年，上市之后，當年收購中燃集團的內蒙古焦化公司，后更名為呼和浩特旭陽中燃能源有限公司；2021年，收購了原山東洪業集團六家公司。旭陽制定了全國市場并購的指導原則，以及不同省份企業并購的策略。

上市公司的并購不同于私人公司的并購，要合規合法，有一系列嚴格的法律合規、財務審計、資產評估方法。這不僅僅需要較長時間，而且要嚴格控制風險。并購業務最大的風險是盡調的不完整，不能發現問題，以及并購后整合不了，運營管理水平達不到上市公司的要求。通過運營管理服務提前介入，就可以很好地完成并購，不但可以排除各種風險，而且并購后整合問題也可提前逐步解決。

先和同行談好條件進行運營管理服務合作，期間再談兼并收購，分成兩步走。凡達不到并購條件的項目，或者對方不想被并購的企業，就可以只進行運營管理服務，并非所有的運營管理服務項目最后一定要并購。

因為有運營管理服務業務的存在，也開拓了并購業務的范圍。一般的行業整合，不收購大比例的股份，不達到控股地位，就不能保證并購對象達到上市公司的運營管理水平。不對并購對象絕對控制，就達不到上市公司現有產業的盈利水平、資產回報率水平，但要絕對控制，收購股份比例過大，則收購成本增加，會消耗大量資本。也就是說，并購對象有削弱母公司管控能力的可能，而且現實中大多數并購業務也都存在這種現象。運營管理服務的提前介入，則能很好地解決這一難題。由于有運營管理服務提前對并購標的業務管控，上市公司對并購標的收購就靈活得多，可控制100%的股份，也可控制51%—100%，也可購買1%—49%，股份的多少并不影響對標的公司的管控水平。這是運營管理服務模式對并購業務最大的貢獻。

（2）優化資產配置，提升資產回報率

旭陽在行業中建立起的各種優勢，成為運營管理服務和行業并購整合的強勢品牌。隨著運營管理服務業務的深入，旭陽經過系統總結，系統打磨，分析多個案例的成敗得失，系統提升并形成了一整套運營管理操作體系，從項目篩選、項目調研、項目評估、合同談判、進駐接管、平穩接管、平穩過渡、精準整合、系統提升，托管公司都完全可以達到旭陽各公司的管控水平和盈利水平。

由于旭陽嚴格執行預收款銷售策略和產品零庫存策略，運營管理服務項目是不太需要資金的，所以運營管理服務項目的盈利較高，人均利潤較高，在擴大業務規模的同時，提升了資產回報率，改善提升了旭陽整體資產回報率，隨著業務規模的擴大，旭陽對市場的溢價能力更強。溢價能力增強則又反過來支持運營管理服務業務的擴張，這就形成了良性的增長循環。

由于運營管理服務業務的成功推行，旭陽在整合行業時，在并購時，可采用小股比進入，既達到提高市場占有率擴大規模的效果和目的，同時也降低了資本消耗。旭陽找到了行業規模擴張并不僅僅依賴增加資本支出的良好方法，這種方法可以大大提升集團的資產回報率、資本回報率、股本回報率，優化了資產配置，降低了并購資產的風險。

（3）打造穿越行業周期的能力

任何一家公司都想長久做強做大，尤其上市之后，公司是否可以長久增長、持續增長就是首要問題。要做大就需要不斷地投資、并購，如果只是簡單的投資并購，簡單的規模相加，不能提升資產回報率、股東回報率，效率得不到提升，利潤率得不到提升，人均勞效得不到提升，這種擴大規模則是沒有意義的。

實際上，任何一個行業、產業都是有周期性的，資本市場也往往把原材料產業、制造業等重化工行業定性為周期性行業。被認定為周期性行業，就意味著大家認為你公司的盈利是波動的、回報率不可能持續增長、業務擴大也要靠消耗同樣的資本來支持等，資本市場給股票的價格就很低。這是香港資本市場的現狀。

應該說，旭陽所從事的焦化、化工產業都是基礎原材料行業，是國民經濟的基礎行業，公司投資經營產業中的產品也都有一定的周期性，這也是事實。但旭陽從創業之初就明白這個道理（也許世上就不存在沒有周期波動的產業），我們追求的目標是整個公司全力打造穿越周期的能力。通過投資的組合、產業的組合、產品的組合來實現整體公司不受單個產品線周期因素帶來的影響，從而跨越周期，實現整個公司的盈利持續增長，這是旭陽矢志不渝追求的目標。

運營管理服務業務的開拓有力提升了這種能力。一般的公司想獲取穿越周期的業績回報，都是布局不同產業的投資組合，這種多元化的投資組合也會帶來經營管理的風險。投資多元化業務，并購多元化業務，但實際運營過程中很難達到資產回報率要求。因為每家公司在其主業形成的各種優勢、競爭力，很難復制推行到另一個產業中。相同產業簡單擴大規模，消耗相同資產獲得相同回報率的簡單投資，不能提升公司資產回報率，也不可能形成穿越周期的能力，達不到業績持續增長的目標，這是兩難的問題。旭陽經過多年艱苦探索、精雕細琢、奮力開拓出的運營管理服務業務及綜合能力，則可以在極小風險（甚至無風險）的專業化擴張中，逐步提升資產回報率，不斷擴大市場占有率，持續提升業績回報，形成穿越周期、跨越周期的能力，獲得公司持續的業績增長。

5.大力提升輕資產業務占比

旭陽二十七年來，只投資了焦化和化工兩個產業，兩個產業的關聯度極高。煉焦化學本身在中國的國民經濟分類中和石油煉化是一個大門類，所以和煉化、石化也是極度關聯的產業。旭陽把貿易和運營管理服務業務定性為輕資產業務，兩個業務也都圍繞焦化、化工兩個產業及其上下游來開展國內外業務，不做與旭陽主導產業無關的業務。一是可以有效控制風險，二是可以擴大主業的市場規模，提升市場占有率，有力提升主業的綜合競爭力。

表10 2017年以來旭陽集團輕資產業務量及凈利潤占比變化情況

單位：萬噸、億元人民幣

項目 年份	業務量	收入	歸母凈利潤	凈利潤占比 （歸母）
2017	237.64	37.37	0.29	3.83%
2018	244.30	36.11	0.97	4.62%
2019	567.36	30.64	1.42	10.43%
2020	831.23	52.24	2.10	12.35%
2021	930.10	159.02	2.22	8.55%

注：業務量為貿易+運營管理服務的合計數，凈利潤占比是貿易+運營管理服務凈利潤合計數占上市公司歸母凈利潤的百分比。

我們對過去幾年的貿易和運營管理服務業務做了統計歸納，其占比是不穩定的，說明集團在此方面的投入并不持續。集團仍然注重對現有園區項目的謀劃和投資，以及外部并購的投資。所以，未來集團要加大對貿易及運營管理服務的整體投入，加大布局全國及全球市場，提升貿易業務和運營管理服務業務在集團總收入、業務規模的占比，提升其凈利潤在上市公司歸母凈利潤的占比。通過改善旭陽的業務結構，加大配置輕資產業務規模，達到整體業績持續增長的目的。

三、上市三周年公司表現

1.股價、市值與股東回報

中國旭陽集團于2019年3月15日在香港交易所成功上市，發行價2.80港元，上市當日市值112億港元。經歷了2020年公司上市后第一個完整的財務年度后，公司作為焦化行業的龍頭地位更加鞏固，產業鏈優勢更加清晰，在新能源行業的布局日益顯現，投資價值得到資本市場的逐步認可。2021年初，經過一年多疫情的下降，旭陽市值開始大幅提升，并長期保持在200億港元以上的水平。上市之初，公司的市盈率（P/E）僅為4.86倍，隨著市場對公司基本面的不斷認可，市盈率（P/E）實現翻倍。上市以來，公司表現成功跑贏恒生綜指及相關指數，在恒生綜合指數下跌的市場環境下實現了68.93%的增長（按2021年12月31日股票收盤價每股4.73港元比上市當日發行價每股2.80港元增長幅度測算）。

2019年9月，公司的股票被恒生指數有限公司納入恒生綜合指數、恒生港股通指數、恒生小型股(可投資)等相關指數，并納入深港通。經歷了上市后三年的發展，公司的市值、股票流通量、業務表現及財政狀況等各項指標，進一步得到市場肯定。今年2月18日，恒生指數有限公司宣布中國旭陽集團從小型股調整為中型股，納入恒生大中型股(可投資)指數，已從3月7日起生效。根據《上海證券交易所滬港通業務實施辦法》的有關規定，公司也已經納入滬港通。截至2021年12月31日，通過港股通持股公司的數量，已由2019年12月31日的396.5萬股增加到了1.65億股，占流通股12.5%，同比提升逾41倍，港股通市值達7.83億港元，實現75倍增長。納入滬港通后，公司投資者范圍將繼續擴大，在資本市場的影響力將進一步提升。

旭陽自上市以來就承諾每年不低于30%的分紅水平，現金分紅總額隨業績穩步向好逐年上漲，到2021年中期業績之累計現金分紅總額達24.49億港元，每股股利合計0.5863港元，股息率始終維持在4%至6%的良好水平。2019年3月15日上市當天買入公司股票的投資者，如果持股至今，參考公司股價提升及歷年股息，至2021年底投資回報率高達89.87%（按2021年12月31日股票收盤價每股4.73港元與累計分紅0.5863港元的合計，與上市當日發行價每股2.80港元相比測算）。

2.股東結構優化

上市之后，公司不斷加大維護股東及投資者關系的工作力度，持續組織機構路演、園區反路演；與投資者、分析師、媒體等機構建立良好溝通機制；通過參加大型行業策略會等方式和途徑，與多家研究機構保持長期溝通。三年來，公司向580多家機構路演800余人，在宏觀形勢、行業發展、公司戰略、ESG、研發創新、人力資源、產業提升、業務拓展、氫能規劃等方面深入交流。境內外券商的多位分析師發布多項研究報告，均給予中國旭陽"買入"或"增持"評級，對公司未來的表現展示出信心和期望。通過與資本市場的有效互動，不僅使公司獲得了資本市場的廣泛關注和認可，各家專業機構的真知灼見與提升意見也為公司發展注入活力，促進了公司的成長。2021年，公司通過首次增發成功募集20.65億港元，繼續引進多家投資機構作為戰略投資者及財務投資人，股東結構持續得到改善優化，公眾股占比由上市之初的23.81%提升至29.82%（根據2021年6月3日配售新股完成后的股份數目測算）。

3.股份增持與回購

公司立足當下，著眼長遠，通過制定實施五年發展規劃與十年發展綱要，牢牢把握正確發展方向，始終向目標不斷邁進。公司的成長性與發展前景不僅被資本市場所認可，公司大股東、董事、管理層更是不約而同相繼購買公司股票，彰顯出大家對我們未來發展前景的堅定信心及對長期投資價值的充分認可。首次配售完成后，大股東增持及上市公司回購的窗口已經打開，2021年下半年以來，大股東累計增持634萬股，董事累計增持超過550萬股，充分顯示了大股東和董事對公司戰略方向和業務拓展的充分信心，也相信會繼續支持公司的發展。我們努力提升公司價值，為投資者創造價值，在市場不能完全體現公司價值的時候，根據市場變化及公司需要，大股東、董事及管理層會繼續增持公司股票，公司也會在滿足合規性要求的前提下，回購公司股票，并將會及時披露。

4.三次上市

（1）三次上市經歷

經過兩年的準備，2004年10月公司赴新加坡交易所初次申請IPO，并于2005年5月獲新交所和新加坡證監會批準上市。發行路演過程中我們發現，新加坡資本市場規模小、流動性差、投資者市場定價低，集團主動放棄了發行。

2008年，公司引進高盛亞洲和德同資本作為戰略投資者，并重啟IPO。這次集團選擇赴香港聯交所上市，經過約三年的努力，公司在合規性方面全面達到港交所的嚴格標準，公司治理完全符合上市公司要求，并于2011年11月順利通過港交所聆訊和香港證監會批準。當時，美國次貸危機尚未完全化解，歐洲債務危機已初露端倪。盡管公司焦化和化工業務穩健增長且已居行業頭部，但是整體宏觀環境尚未明顯改善，市場形勢尚未明朗，國際資本對國內制造業關注較少，投資者認購不踴躍，定價不高，雖有成功發行的機會和可能，但經過綜合比較、系統評估后又一次主動放棄。

2012年，集團深刻總結兩次上市發行失敗的經驗教訓，認真分析投資者對公司提出的系列問題，提出了"調整、挖潛、轉型、升級"的總策略，圍繞實現業績持續增長，打破市場波動、行業周期對公司影響的怪圈為主攻方向的系列變革，連續、持續、深入地對項目選擇、投資管控、經營管理、成本控制、分配制度進行變革，深入開展自動化、信息化建設，構建安全環保質量第一標準等，徹底改變了集團的商業模式、業務模式、經營模式、管理模式，實現了全部預收款銷售、產品零庫存，建立起了銷、運、產、供數字化供應鏈系統，實現了安全環保達到世界領先、國內一流水平，以及盈利水平大幅提升和盈利能力可以連續增長。2017年集團再次啟動在香港上市，2019年3月15日成功上市。當時，在發行價的考量上，我們有每股3.2港元、3.0港元和2.80港元等幾個方案，最后選擇了以2.80港元低價發行，充分表達了我們愿與投資者共同分享公司成果，愿為投資者讓利，愿與投資者結成長期戰略聯盟共同成長的期望。

（2）三次上市經歷帶給旭陽的價值

擬上市公司在滿足合規性要求、財務規范性要求，以及香港證監會、交易所系列要求后達到上市條件就可以上市，但上市公司是否可以實現業績持續增長、連續增長，盈利是否可以持續增長，這是任何一家公司始終要考慮的第一位的問題。作為私人公司雖然也考慮，但沒有外部給予的極大壓力，有時會自己妥協。無論私人公司，還是上市公司，要想穿越各種周期，實現業績持續增長，盈利持續增長，都是非常大的挑戰，也是極其困難的，要求公司時刻把握戰略方向，時刻調整經營策略，應對不可預測的各種變化。在眾多的公司能達到這個要求是少數中的少數，旭陽自創立就立志要成為少數中的少數，這個愿望在我們手中正在一步一步變為現實。

隨著旭陽對資本市場認識的深入，隨著眾多的中介機構對旭陽全方位服務專業化的提升，隨著三次上市過程上千家投資者對旭陽提出的幾千條深刻、系統而又具體的問題，旭陽內、外、上、下進行了持續、徹底、系統、全面、深刻的變革。面對投資者廣泛、深邃、專業的提問，旭陽"聞過則喜"，如獲至寶，虛心接受，逐一解決。正是投資者的眾多問題相助旭陽全面提升了系統競爭力，我們對此深懷謝意，也以上市三年的良好業績回報了投資者的真情厚意，以優異的股本回報向投資者表達了真誠的感謝。

四、為何選擇創業

中國、世界上的公司數以百億計，能上市的公司也要論億計。應該說，上市公司都是不同國家、不同市場中的佼佼者，大多數上市公司都成為了行業的龍頭。創始人創業最初的想法不同，初始的理想不同、目的不同，決定了公司的走向不同，決定了創業公司能否走下去，決定了創業公司能走多遠。盡管任何一家創業公司都想做強做大，都想長久發展下去，但終因創始人經歷、動機、理想不同，也因創始人學習能力、突破能力、駕馭能力的不同，以及環境變化、市場競爭程度不同而結果不同。

1.創業前的經歷

我于1985年，20歲畢業于中國的河北水利電力學院水利水電工程建筑專業，分配到河北省邯鄲市東武仕水庫管理處工作，從技術員、辦公室主任，到副處長，工作十年，任副處長八年。水庫管理處是個既有行政管理，也有專業業務，又可以投資多種經營的大型機構，控制流域面積340平方公里，水庫管理處直接管轄的控制面積17.5平方公里，為城市及農業供水并發電，同時承擔城市及農村的防汛抗旱任務；水庫總容積1.6億立方米，年供水2億立方米�；�本任務：一是要嚴格地管理好水庫基礎設施，首要任務是防汛抗旱工作；二是要搞好引水、供水、發電工作。得益于國家改革開放政策，水庫管理處可以用盈余資金發展多種經營。十年間，先后投資了職工住宅、辦公設施、各種工程設施、化工企業、紡織企業、水產養殖、飼料產業、鋼鐵冶煉及加工等產業，總投資達幾千萬元。

水庫管理處的工作多元、復雜、繁重，就像一個小社會。這個難得的經歷，極大拓展了我對社會、經濟、政策、企業的廣泛認識，也提升了自己對人生的規劃能力。大學及工作的十幾年，我一直在思考自己的人生定位，是做一名積極的行政管理人員，還是做一名有深度的、有獨立見解的學者。一方面刻苦讀書，從西方到中國的政治、哲學、歷史、軍事、經濟、人物傳記，從宏觀歷史過程到微觀節點變化，從社會系統觀察到偉人關鍵作用，全面學習，精深研悟；一方面積極投身社會實踐，再從個體到社會，從下到上，從微觀到宏觀，全身心投入，忘我奮斗。這兩方面的訓練，讓我及早地認識了歷史、社會、時代和自己。經過反復思考比較，首先放棄了從事研究的學者理想，繼續從事行政管理又如"Λ"金字塔一樣，未來幾十年有一定的不確定性。而要創業，創立一個組織共同奮斗，則可以如"V"一樣，同樣可以實現從事行政管理不斷進步的夢想，雖然從零起步、從無到有、從零到一，但畢竟社會的發展趨勢很明顯，政策方向很明朗，再加上十幾年精心鉆研奠定的理論功底，以及十年來廣泛深入社會實踐練就的一身硬功夫，自信可以有一番大作為。

但要真正放棄大學期間日夜求索、工作之后無私拼搏得來的超越同齡人十幾年的官位、地位、利益、名聲是非常艱難的。"學而優則仕"，是千百年來中國士子心中最高的理想。多少年反復捫心自問，多少次徹夜難眠，問天地不應，問社會無門，只有向中國及世界歷史上那些偉大人物的傳記求教。這個艱難的求索持續了四五年的時間。"進不可謀仕，退可以創業"。帶著重新樹立起來的干一番事業、創一番大業的理想，帶著經過萬千糾結、反復追問、不斷求索建立起來的無比自信，面對人生30歲而立之年又一次艱難選擇的時間緊迫，面對發現歷史大機遇的曠古驚喜和唯恐錯過、唯恐抓不住這個機遇的恐慌，迫不及待地于1994年底辭職，1995年上半年創立旭陽，開始創業。

2.創業的目的

香港和中國的滬深資本市場約有六千多家上市公司，創業公司形形色色，其目的、目標、為何創業，不盡相同。旭陽創業之前已經對中國社會、世界（尤其是美、日、德等發達國家）及其歷史有了初步研究和判斷，初步建立起了辯證的、歷史的思想方法，已經具備了在宏闊的社會進程中把握機會、創造事業的能力，已經有了對社會復雜性與人性的觀察和認識。

旭陽的創業方向很明確，就是創立一個組織，共同奮斗，以時代需求為前進方向，以市場為導向，以需求為目標，以客戶為中心，通過價值創造不斷成長，以創業、創新、創造為基本、基礎動力，不斷突破，不斷前進，永不停步。無數個有限的生命組成一個由共同價值觀引領的群體，其戰斗力、創造力就可以得到無限發揮，就可以成就一項偉大的事業，為社會進步貢獻最大力量，這就是旭陽的理想。我們在追求理想的過程中，也滿足了自我的功利要求。

在偉大的時代創造一番偉大事業，實現自己的崇高理想，這個動力明確了旭陽的方向，堅定了旭陽的信念，鍛造了旭陽無比頑強的精神，培養了旭陽穿越周期的能力，使旭陽具有了把控風險、識別危機的能力，在旭陽追求遠大理想的過程中不為各種誘惑所動，能不斷地躲過一個個陷阱，戰勝一次次危機。

旭陽創業之初，就制定了創業成功的三個標準：一是能創業成功，就是可以從無到有、從零到一，可以頑強地生存下來；二是可以從小到大、從弱到強，不斷做強做大，具有穿越各種周期的能力；三是可以傳承下去，就是旭陽要不斷進化，不斷突破，打造企業家群體，使旭陽事業可以代代相傳。這個初心使旭陽始終如一，慎終如始，志純心潔，誠正自律，不為浮云遮望眼，不為亂象惑心志，不為艱險喪雄魄。

五、2022年努力實現連續增長

1.2022年增加的產量

主要是：呼和浩特旭陽中燃300萬噸/年焦化項目，將于2022年7月陸續投產，年內可增加產量100萬噸；滄州旭陽30萬噸/年己內酰胺二期項目，將于2022年8月陸續投產，年內可增加產量14萬噸；東明旭陽己內酰胺擴能增產項目2021年已投產，其它配套項目2022年8月陸續投產，年內可增加產量12萬噸。

2.2022年增加的運營管理服務業務量和貿易業務量

增加山西區域運營管理服務業務150萬噸，增加其他運營管理服務業務90萬噸，增加貿易業務260萬噸，總計增加運營管理服務業務及貿易業務不低于500萬噸。

表11 2022年旭陽集團預計新增加產量及對集團的業績貢獻

單位：萬噸

3.氫能業務

加快氫能業務板塊發展，布局制氫、加氫站和對外合資合作，實現快速擴張，2022年預計經營氫氣增量1700萬方，收入超過7000萬元人民幣。

表12 2022年旭陽集團氫能業務量增加對集團業績貢獻

單位：萬立方米

4.增收節支、降本增效

2022年全面實施"控投資、降費用、增效益"，保障現金流平衡，助力業績穩定增長。具體措施如下：

（1）生產成本及制造費用方面

通過合理安排檢修計劃實現穩產高產；綜合利用余熱余壓提高自發電量降低用電成本；加大技改創新投入節能降耗；加快MES系統深化應用及完善多聯產裝置整體經濟效益模擬系統，保障生產效益最大化與成本費用精細化管控。

（2）銷售費用方面

通過進一步提高火車運輸比例到80%以上，降低運輸費用；通過信息化和自動化系統、智能化驗和計量、自動接卸和精準裝載，提高廠區內周轉效率；通過物流信息系統科學調度指揮，全程管控物流信息，節約運輸費用。

（3）內部管理優化及降費方面

圍繞保障完成集團"六五"發展規劃目標，全面梳理集團及各公司職能管理體系，優化職能設置，創新管理機制，配套提升管理標準化、制度化、流程化、信息化，以機制促協同，以結構強功能，以"四化"嚴執行，在聚增集團整體效率和效益同時降低管理費用。

（4）財務成本管控方面

嚴格落實集團五類專項資金（安全儲備資金、并購發展資金、工程投資資金、融資專項資金、運營流動資金）精細化管理；強化中長期投融資平衡及滾動經營預測管理機制；加快銀團貸款置換項目融資；嚴格收付款現匯管理，降低貼現額及貼現費；整體控制財務融資成本及費用。

（5）創新增效方面

系統推進集團管理變革，通過營銷變革創新，加大集中購銷管理，調整產品結構、客戶結構，高效結算，統籌風控管理，增加集團整體收益；積極爭取各項政府優惠政策及獎勵支持資金；積極滿足各地方優惠稅收政策條件，節稅降費；加強人才結構優化和調整，提高人均勞效、人均收入。

通過各方面管控措施綜合發力，預計2022年集團可實現各項費用同比降低5%～10%。

5.努力實現連續增長

2022年現有產業會連續發揮良好的收益，新增產能如期投產達產，貿易量繼續擴大。集團會繼續擴大運營管理服務業務，通過研發創新、技術改造、提升數字化智能化能力，系統降本增效、增收節支。依據2019、2020、2021三年已經實現的業績貢獻，旭陽2022年一定會有持續的增長。

2022年3月15日旭陽上市三周年，上市公司的歸母凈利潤已經實現連續兩個增長：2020年（16.53億元人民幣）比2019年（13.63億元人民幣）增長了21.28%；2021年（26.13億元人民幣）比2020年增長了58.08%。截止到2021年12月31日，公司市值210億港元，比2019年3月15日上市當日112億港元市值增長了87.51%，加上累計分紅，股東回報率達到89.87%，這是不錯的成績。2022年國際、國內環境變化巨大，經濟發展面臨很大挑戰，旭陽已經制定詳細的目標，明確了具體措施，努力實現連續增長。

從旭陽二十七年的歷史看，旭陽已經是一個具有全面能力的、可以實現連續增長的公司，這既是股東們的要求，也是旭陽的追求。我們在不斷地積累穿越各種社會周期、政策周期、經濟周期、市場周期、行業周期、公司周期的能力。

始終敬畏政策，始終敬畏市場，始終尊重客戶，始終尊重員工，是旭陽的本色；始終戰戰兢兢，始終如履薄冰，始終如臨深淵，始終謹慎樂觀，是旭陽一貫的作風。希望新的一年我們共同發展，共同進步。

時間有限，篇幅有限，只能先匯報到這里，希望得到大家的意見和建議。您的意見和建議是旭陽改進工作的具體方法策略，我們一定會認真執行；您的寬容、包容、理解和支持，是旭陽繼續進步的動力。歡迎大家到旭陽的北京總部，及各省市的工業園區參觀指導，順便飽覽中國的大好河山。

謝謝大家！

中國旭陽集團董事長

2022年3月25日